Об экспертах:
- Ренат Батыров, руководитель технопарка «Сколково». Возглавляет технопарк «Сколково» в 2014 года. Выступал создателем сообщества технологичных предпринимателей и венчурных инвесторов, увлеченных парусом, brand-community 100CAPTAINS. Открыл в Астрахани частный IT-парк Fabrika для поддержки молодых специалистов и стартапов. В качестве инвестора вложил $100 тыс. в карьерный IT-акселератор Almamat.
- Илья Опренко, глава Tinkoff Private. Ранее возглавлял подразделение корпоративных финансов Sberbank Private Banking, управлял инвестиционным фондом в Юго-Восточной Азии и занимался M&A-сделками в российском офисе глобальной консалтинговой компании Deloitte.
- Павел Новиков, директор центра компетенций по финансовым технологиям Skolkovo Fintech Hub с портфелем из 250 стартапов с совокупной выручкой 60 млрд. руб. Руководил центром виртуализации, Softline (Россия и СНГ), работал директором по развитию бизнеса Cloud & Mobility в регионе Латинская Америка, Softline International. В 2015 году возглавил направления Cloud, Fintech, Edtech в фонде «Сколково» с фокусом на формирование портфеля и акселерацию стартапов. Создал экспертное сообщество Sk Magic Club для основателей ведущих стартапов «Сколково» и запустил ежегодный рейтинг инновационности банков.
Российский венчурный рынок находится в стадии трансформации. Новая экономическая реальность диктует свои правила, а стартапам и инвесторам предстоит подстраиваться под них. После ухода крупных игроков количество сделок и объем инвестиций снизились. Многим компаниям, которые развивались с прицелом на международные рынки, пришлось определиться, где они будут работать дальше: в России или за рубежом. С этой дилеммой столкнулись и многие инвесторы. РБК Тренды поговорили с экспертами о состоянии и перспективах российского венчура.
Рынок и структура сделок
Рынок венчурных инвестиций в 2021 году достиг исторического рекорда. Как по количеству сделок, так и по объемам инвестиций (по данным Dsight, он составил $2,4 млрд).
В текущем году ситуация радикально изменилась. На сегодня доступны данные за 1 полугодие 2022 года. И они демонстрируют существенное сжатие рынка. Тот же Dsight подсчитал, в первом полугодии произошло 84 сделки. Это в два раза меньше, чем годом ранее, и исторический антирекорд как минимум с 2016 года.
При этом объем привлеченных инвестиций сократился на 39% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года — до $658 млн. Показательно, что более 60% обеспечила одна сделка. В январе онлайн-платформа для совместной работы Miro с основателями из Перми подняла раунд $400 млн от группы инвесторов во главе с фондом Iconiq Capital (управляет деньгами Марка Цукерберга и Джека Дорси).
Если не учитывать эту сделку, которая все-таки в большей степени отражает тренды 2021 года, объем венчурного рынка в России в январе-июне 2022 года составил $258 млн. Цена сделок также существенно снизилась. Из 84 только шесть сделок превысили $10 млн. Например, сектор корпоративных инвесторов показал десять сделок общим объемом $30 млн. Для сравнения: год назад были осуществлены 22 сделки объемом почти $400 млн.
Частные фонды также сократили активность в России — с 75 до 25 сделок в течение первого полугодия. Объем упал на 30%, до $69 млн.
Что дальше?
Аналитики Dsight прогнозируют рост интереса инвесторов к seed-инвестициям (сделки на ранних стадиях), в том числе из-за относительного меньшего объема вложений, чем в зрелые стартапы. Но директор Технопарка «Сколково» Ренат Батыров с этим прогнозом не согласен. По его словам, посевные инвестиции — самые высокорискованные. «Играть в это можно, только когда у тебя есть лишние деньги. Сейчас об этом говорить не приходится», — считает Батыров.
Кроме того, большинство отраслевых экспертов ожидают восстановления рынка венчурных и прямых инвестиций в 2023 году. Глава Минцифры РФ Максут Шадаев видит положительный тренд на рынках венчурных инвестиций и публичного размещения.
«В следующем году, надеюсь, мы увидим несколько крупных венчурных фондов, созданных крупными компаниями. Я знаю о нескольких таких проектах», — говорит Шадаев.
Директор Skolkovo Fintech Hub Павел Новиков считает, что одним из факторов, способствующих восстановлению венчурного рынка, является уход части зарубежных компаний-конкурентов. Освободившуюся нишу на IT-рынке Павел Новиков оценивает в ₽600 млрд или $10 млрд по текущему курсу. «Ее займут не только крупные игроки, но и технологические стартапы», — подчеркивает эксперт.
Определенные надежды на реанимацию отечественного венчура связаны и с существующими мерами государственной поддержки инвесторов. Ренат Батыров обращает внимание, что в «Сколково» продолжается программа государственного возмещения инвестиций бизнес-ангелам в виде налоговых вычетов в размере до 50% вложенных средств. Недавно Фонд «Сколково» запустил аналогичную программу и для студенческих стартапов.
Траектория развития стартапов
Несмотря на трансформацию венчура, технологические проекты остаются важной частью портфеля всех, кто хочет не просто сохранить в кризис капитал, но и преумножить его.
В мире в портфелях состоятельных клиентов (High Net Worth Individual или HNWI) в последние годы растет доля альтернативных инвестиций, к которым принято относить и фонды прямых инвестиций, и венчурные фонды. В среднем доля альтернативных инвестиций составляет 26% в портфелях HNWI, приводит глава Tinkoff Private Илья Опренко данные Blackrock. Более того, в портфелях сверхсостоятельных клиентов (UHNWI) с активами, превышающими $1 млрд, доля альтернативных инвестиций может превышать 50%. Для этих инвестиций свойственна меньшая ликвидность и больший срок, но они обеспечивают премию от 5% к доходности портфелей акций.
«Инвесторы с долгосрочным горизонтом инвестирования могут себе позволить большую долю подобного рода инвестиций в своих долгосрочных портфелях. Вместе с тем у российских инвесторов наблюдаются существенные ограничения по линии KYC (Know Your Client — принцип работы финансовых институтов, обязывающий идентифицировать личность перед проведением транзакции) так как Limited Partners с российским паспортом не приветствуются в фондах прямых инвестиций в Европе и США», — считает Опренко.
Локальный венчурный рынок меняется. В частности, растут импортозамещающие технологии. Уже ставший хрестоматийным пример: в России после 2014 года произошел взрывной рост сельского хозяйства. По данным Федерального центра «Агроэкспорт», российский экспорт продукции АПК в 2021 году вырос на 21%, до $37,1 млрд, по сравнению с годом ранее. В течение года Россия поставила на внешние рынки более 71 млн т продовольствия и сельхозсырья. «Сельское хозяйство выросло не только за счет увеличения посевных площадей или массовой скупки поголовья, но в первую очередь благодаря технологиям», — подчеркивает Ренат Батыров.
Эксперт отмечает, что в 2022 году уход зарубежных компаний принес много стресса рынку, но, вместе с тем, открыл и новые возможности отечественным предпринимателям. Растут B2B- и B2 °C-софт, SaaS-системы, кибербезопасность, системы хранения и обработки данных, MedTech, компании, создающие новые материалы. Ускорилось развитие беспилотников, и не только летательных, но и автомобильных.
Альтернативные инструменты для инвестиций
Коллективные инвестиции
Вслед за венчуром, по мнению экспертов, перезапустятся и коллективные инвестиции.
«Думаю, будет расти сектор коллективных инвестиций в невенчурные традиционные аналоговые стартапы, в дивидендные активы. Будут переосмыслены и переизобретены рынки ценных бумаг, в том числе с помощью крипто-инструментов долевого владения и управления», — прогнозирует Ренат Батыров.
Коллективные инвестиции могут развиваться по модели крауд-инвестирования, которая на протяжении долгого периода не работала в России из-за сложностей нормативного регулирования. Однако после корректировки российского законодательства появились новые возможности. Так, заработала инвестиционная платформа Rounds, разработанная резидентом «Сколково». Эта схема предполагает возможность участия в капитале компаний. В том числе венчурных, с суммой от 50 тыс. руб.
Другой пример, когда при помощи краудфандинга стартап фондируется за счет группы людей, — резидент «Сколково» компания «Поток». Физические лица кредитуют бизнес вскладчину и получают доход выше, чем депозит. Но при этом несут риски дефолта и невозврата кредитов.
Криптовалюты
Криптовалютам есть место в диверсифицированном портфеле, считает Илья Опренко. Но этому классу активов свойственна высокая волатильность и, соответственно, риски. Инвесторам, сделавшим состояние на криптовалютах, советует эксперт, имеет смысл регулярно аллоцировать часть капитала в традиционные классы активов, где доходность будет ниже, но и ниже будут риски сильных просадок.
Технологические компании
По словам Батырова, продолжится рост инвестиций в технологические компании, несмотря на все сложности, с которыми они столкнулись, ведь это неплохое время проинвестировать в них по упавшей оценке. «Несколько недавних M&A-сделок случились именно по этой причине. Если предметнее, то высоки шансы, что с финтех-стартапами все будет хорошо — сейчас это безопасная гавань для инвесторов, насколько это возможно», — добавляет директор Технопарка «Сколково».
Изменение инвестстратегий — следующий тренд 2023 года. Не работают схемы, при которых стартап набирал вес за счет средств государственных институтов развития, а затем менял свою юрисдикцию. Отныне придется тщательнее выбирать источники финансирования, полагает Ренат Батыров. А также изменять подход к планированию раундов: сокращать временной лаг между проведением первого и подготовке к следующему.
Web3 и IDO, в частности, — одна из немногих сфер, где российские инвесторы пока не так сильно ограничены в возможностях. Инструменты децентрализованного интернета представляют значительные возможности роста. «Другое дело, что инвестиции этого класса вряд ли могут составлять значительную часть портфеля у среднестатистического инвестора», — резюмирует Илья Опренко из Tinkoff Private.
Традиционные инструменты
В качестве альтернативы инвестициям в новые технологии Илья Опренко называет привлекательными традиционные вложения в золото и инфраструктурные проекты в недвижимости, а также долгосрочные инвестиции в технологические проекты в медицине и образовании. Интересными остаются инвестиции в развлекательные платформы, борющиеся за пользовательское внимание и значительно потерявшие в стоимости в 2022 году. К таким сегментам относятся игровая индустрия, социальные сети, крупнейшие видеоплатформы, мессенджеры.
По словам Павла Новикова, последние события с обвалом крупнейших криптобирж дополнительно охладят импульсивную активность на рынке и помогут инвесторам более трезво смотреть на подобные инструменты. «Рынок подостыл, разочарование очевидно, с рынка вымыло хулиганов, у которых не было ни продуктов, ни устойчивых бизнес-моделей. Это неплохо. Научило миллионы инвесторов, что тысячи процентов дохода всегда пахнут большой вероятностью дефолта. Такое обучение и оздоровление происходит сейчас».
«На данный момент 22,6 млн человек в России имеют брокерские счета, большинство из них пусты, только 9% из них были активны в ноябре, объемы торгов на фондовом рынке падают с начала года. Число активных бизнес-ангелов, инвесторов не превышает тысячи человек, число активных венчурных фондов на два порядка меньше. Мы вернулись на десять лет назад», — отмечает Новиков.
Надежда для инвестора
Павел Новиков добавляет, что есть и хорошие новости. После ухода западных компаний и технологий на российском IT-рынке образовалась свободная ниша, объем которой эксперт оценивает не менее чем в 600 млрд. руб. Значимую ее часть займут новые российские вендоры ПО и оборудования. Например, за весь 2021 год 210 финтех-компаний «Сколково» заработали 60 млрд руб. выручки, и привлекли совокупно 4 млрд руб. инвестиций, уже очевидно, по итогам 2022 года выручка вырастет по отношению к 2021 году, а инвестиции снизятся.
«В 2023 году беспрецедентные меры господдержки IT-отрасли и агрессивные планы госсектора по цифровой трансформации дадут хороший эффект для экономики и надежду для инвесторов. Объем компенсации каждому второму ангелу может приблизиться к 1 млрд руб., а развитие внебиржевого рынка и краудинвестинговых платформ даст доступ к капиталу и развитию вторичного рынка акций непубличных компаний для всего сегмента МСП на стадии Pre-IPO».
Российский венчурный рынок находится в процессе пересборки. Происходит общая переоценка стоимости венчурных и технологических компаний. Часть игроков ушли, на их место приходят новые. При этом инвесторы, в том числе фонды прямых инвестиций, нацелены на проблемные активы или недооцененные компании. Эксперты ожидают, что уже в 2023 году активность на российском рынке венчурных и прямых инвестиций будет восстанавливаться.