«Инвестор взрослеет»: как меняется подход к сбережениям и инвестициям

Об эксперте: Андрей Бершадский, генеральный директор УК «Первая», ранее генеральный директор УК «ПСБ», директор по инвестициям в УК «БКС», ведет преподавательскую деятельность, автор курсов по управлению активами в НИУ ВШЭ.

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

Повзрослевший инвестор

— Какие новые тренды появились на российском и глобальном рынках инвестиций?

— На мировом рынке мы видим секьюритизацию и институционализацию криптовалют — они превращаются в полноценные инвестиционные продукты, которые можно продавать и покупать как обычные финансовые инструменты. Сейчас это пока высокоспекулятивные активы, коррелирующие с поведением инвесторов. Но тем не менее они находят свое место в портфелях глобальных игроков. Так, крупнейший фонд на криптоактивы iShares Bitcoin Trust по объему вложений уже приблизился к фонду на золото SPDR Gold Shares, который также является одним из крупнейших в мире фондов не только на золото, но и в целом на товарные активы. Это говорит о том, что криптовалюта — актив нового класса, в который можно инвестировать в том числе через инструменты управляющих компаний. Я думаю, мы также будем двигаться в этом направлении.

Пока же на российском рынке тон задает жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) Центрального банка. На фоне высоких процентных ставок индустрия коллективных инвестиций предлагает самое простое решение — фонды денежного рынка. Мы преодолели отметку 1 трлн руб. (общая стоимость чистых активов фондов денежного рынка на конец 2024 года составила 1,05 трлн руб. — «РБК Тренды»). Чистый приток в наш фонд SBMM «Сберегательный» в прошлом году составил более 200 млрд руб. Причем инструмент был востребован как самой широкой аудиторией, так и квалифицированными инвесторами.

Важно отметить, что если в прошлые периоды высоких процентных ставок или снижения рынка мы наблюдали отток средств из паевых фондов, то сейчас видим обратную тенденцию. Инвестор взрослеет, понимает, что в инвестициях нужно быть всегда. Тут важно отметить немаловажную роль тех инициатив, которые предлагали регуляторы для повышения привлекательности фондового рынка для населения, в частности налоговые льготы. То есть мы видим, что люди не просто воспользовались льготами и ушли, а остаются на фондовом рынке. На мой взгляд, такую работу нужно продолжать, чтобы не только привлекать новых инвесторов на фондовый рынок, но и увеличивать срок и объем вложений с их стороны.

По данным ЦБ, стоимость активов под управлением УК в 2024 году выросла до 26,3 трлн руб., что на 25,8% больше значения на конец 2023 года. В течение всего прошлого года росла популярность фондов денежного рынка и в четвертом квартале достигла своего пика — чистый приток средств составил рекордные 452 млрд руб.

— Как поведение инвесторов будет эволюционировать при развороте денежно-кредитной политики ЦБ?

— Макроэкономическая среда сформировала крупный объем сбережений — 57,6 трлн руб. (такой объем средств россиян находился в банках на 1 марта 2025 года. — РБК). Это значительно выше средних значений, которые мы видели многие годы, и по мере смягчения ДКП, снижения депозитных ставок и ставок по накопительным счетам часть сформированных сбережений станет «топливом» для фондового рынка. На фоне того, как доходность по консервативным инструментам будет падать, мы увидим переток средств в первую очередь в облигационные стратегии. По оценке наших аналитиков, при умеренно позитивном сценарии на снижение ставки можно рассчитывать не ранее второй половины 2025 года.

Футурология Рубен Ениколопов — о том, какой станет мировая экономика к 2050 году

Время альтернативных инвестиций

— Какие секторы экономики привлекают капитал на фондовом рынке?

— Здесь необходимо разделить ответ на две части: как выглядит структура нашего фондового рынка прямо сейчас и какие компании выходят на него в последние годы. Традиционно российский рынок состоит из компаний добывающих секторов — нефтегаз, металлургия. К этому добавляются компании финтех-сектора — «Сбер», «Т-Технологии» и восходящие звезды вроде «Яндекса». Это те компании, которые сейчас занимают основную часть в портфелях розничных инвесторов. Если говорить про то, какие компании приходят на российский рынок в последнее время, то это новые имена в первую очередь из медтеха, а также телекома, ретейла и фармы. Мы активно инвестируем в новую экономику, новые имена — компании, которые выходят на IPO, pre-IPO (инвестиции в компанию до того, как она стала публичной. — «РБК Тренды»). Здесь как раз есть большой импульс на фоне импортозамещения. Появляется много растущих компаний, которые ищут финансирование для расширения операций, увеличения доли рынка, выхода на новые рынки.

— Как инвестор может вложиться в компанию на стадии pre-IPO?

— В России этот рынок работает по двум направлениям. Первое — всевозможный краудфандинг через платформы. В этом случае инвестор сам принимает решение об инвестициях, изучив аналитику о компании. Я большого успеха в таких размещениях не вижу, так как крупные солидные компании в этот сегмент пока не вышли.

Второе направление — через закрытые паевые фонды для квалифицированных инвесторов, которые формируют УК. Мы пошли по направлению монофондов, когда в составе фонда есть одна яркая, проанализированная со всех сторон компания. В прошлом году у нас была сделка с медтех-бизнесом. И мы сейчас видим большой интерес со стороны компаний как на долевое, так и на гибридное финансирование, то есть когда долевое финансирование сочетается с долговым.

— Сделки pre-IPO могут стать трендом 2025 года?

— Pre-IPO правильно относить к сегменту альтернативных инвестиций. Конечно, это направление не перебьет основного тренда на ликвидном фондовом рынке. Все-таки размеры индустрии альтернативных инвестиций в России после ухода иностранных игроков пока невелики. Но тем не менее мы выращиваем собственного инвестора и верим, что и у нас это направление станет частью инвестиционного мейнстрима. Если смотреть на мировую практику, то доля альтернативных инвестиций составляет где-то 15–20% от портфеля крупных инвесторов — как профессиональных игроков, таких как пенсионные фонды, так и состоятельных частных инвесторов.

Как обеспечить удвоение фондового рынка

— В конце февраля 2024 года президент России Владимир Путин заявил о планах удвоить капитализацию фондового рынка РФ к 2030 году до 66% ВВП. Какие меры помогут этого достичь?

— Для такой амбициозной задачи необходимо переосмыслить подход к вовлечению населения в инвестиционную деятельность. Ключевая задача — сформировать у граждан долгосрочную ответственность за собственные сбережения, особенно пенсионные. Мы видим интерес клиентов к управлению своими пенсионными накоплениями: люди хотят самостоятельно выбирать структуру активов, уровень риска, распределять средства по классам активов. Это напоминает модель американской системы 401 (k), и здесь как раз помогут биржевые паевые фонды — диверсифицированные, ликвидные и в общем-то недорогие инструменты. Например, можно дать возможность людям самостоятельно управлять своими пенсионными накоплениями с помощью определенного набора биржевых фондов.

Рост фондового рынка невозможен без качественной защиты прав инвесторов — как миноритарных акционеров, так и держателей облигаций. Долгосрочные горизонты инвестиций требуют стабильных правил и уверенности, что эти правила не будут меняться по ходу игры.

Кроме того, важны стимулирующие меры для привлечения капитала на промежуточных стадиях — в венчурные фонды, private equity через профессиональных управляющих, пенсионные фонды. Отдельное значение имеют налоговые преференции — например, при IPO компаний, в которые инвестировали институциональные участники. Мы поддерживаем такие инициативы и готовы принимать в них участие как крупный инвестор.

— Какую роль в достижении цели по удвоению рынка могут сыграть управляющие компании?

— В последние годы люди приходили на фондовый рынок в основном через брокерские счета, и, на мой взгляд, сейчас структура роста инвесторов на рынке будет меняться в сторону доверительного управления. Важно то, что управляющие не только дают простой и удобный доступ любому человеку на фондовый рынок, но и делают сам рынок для человека более прагматичным и эффективным. Когда на фондовом рынке превалируют частные инвесторы, это повышает его волатильность: люди подвержены эмоциям, не у всех хватает опыта, знаний, времени, чтобы спокойно проанализировать ситуацию на рынке и принять оптимальное решение.

Институциональные инвесторы, коими мы являемся, делают рынок более прагматичным, прогнозируемым и подчиняющимся фундаментальным факторам, потому что у нас есть знания, опыт, управляющие, которые прошли не один кризис, и все инструменты для того, чтобы принимать решения на основе фундаментальных факторов. Каждый человек на рынке, каждая компания и регуляторы получают более понятный и прогнозируемый инструмент для работы с капиталом. В конечном счете от этого выигрывает экономика, которая получает те самые длинные деньги.

Мы видим возможности роста рынка благодаря синергии УК со страховыми компаниями и пенсионной индустрией, опять же через долгосрочные стимулирующие продукты. И конечно, никто не отменял миссию управляющих по повышению финансовой грамотности наших инвесторов.

Экономика образования Разработчик пенсионного плана: кто это и зачем нужен такой специалист

ИИ в сфере инвестиций

— Внедряете ли вы какие-либо новые технологии для работы с клиентами?

— В инвестиционной индустрии ИИ все активнее используется в виде AI-агентов как для клиентов, так и для сотрудников. У нас в компании есть несколько направлений, где «умные» помощники уже внедрены. Прежде всего речь идет об автоматизации обработки больших объемов текстов — в юридической службе и службе поддержки клиентов. Генеративный ИИ помогает чат-ботам отвечать на запросы.

Сейчас важно не только обеспечивать доходность и надежность инвестиций, но и понятно объяснять клиенту, что происходит с его портфелем. Стандартная отчетность зачастую суха и сложна для восприятия, особенно если у клиента нет финансовой подготовки. И именно здесь на помощь приходит искусственный интеллект — он помогает формировать понятные комментарии к результатам инвестиций. Кроме того, цифровые помощники могут быстро отвечать на вопросы клиента: что с доходностью, какие налоги и комиссии были уплачены. Это особенно актуально при работе с большой клиентской базой — у нас более 1,5 млн клиентов, ответить каждому лично без ИИ-помощника невозможно. А все это — часть качественного сервиса, который сегодня становится неотъемлемой составляющей работы управляющих компаний.

— Задействованы ли нейросети в принятии инвестиционных решений?

— Судя по мировым трендам, ИИ-ассистент портфельного управляющего — это уже скорее реальность, чем просто эксперимент. Мы смотрим в эту сторону, но готовых решений пока нет. То есть мы пошли по более эффективному на данном этапе развития ИИ пути — начали с сервисной составляющей нашего бизнеса и сейчас сфокусированы на внедрении ИИ для взаимодействия с клиентом, а не с финансовым рынком.

— 2025 год начался с волатильности на финансовых рынках. Как управлять рисками в условиях экономической нестабильности?

— Ключевым механизмом управления рисками остается диверсификация — принцип, известный со времен Гарри Марковица (американский экономист, создатель современной портфельной теории. — «РБК Тренды»): не клади все яйца в одну корзину. Рынок движется в рамках макроциклов — от «зимы» до «лета», и каждый этап предполагает свой набор эффективных инструментов. В условиях повышенных процентных ставок работает короткая дюрация (короткий срок до погашения. — «РБК Тренды»), например фонды денежного рынка, а при смягчении денежно-кредитной политики — фонды долгосрочных облигаций и акций. Профессиональный управляющий не имеет хрустального шара, чтобы с точностью до часов предсказать, куда пойдет рынок, но может идентифицировать скорое наступление определенной фазы и выбрать эффективные для нее инструменты. Важно иметь подходы для всех фаз экономики и давать инвестору ориентиры, какие классы активов и продуктов лучше увеличивать в данный момент.