Об эксперте: Алексей Белянин, заведующий лабораторией экспериментальной и поведенческой экономики НИУ ВШЭ, старший научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений РАН.
Составляющие успеха и фактор «черных лебедей»
— Какими качествами обладает идеальный инвестор?
— Идеальный инвестор рационален, богат и терпелив. В инвестиции нельзя кидаться, нужно четко понимать, что вы делаете. А если вы не понимаете, что вы делаете, то лучше не инвестируйте.
Вы можете вложиться в опционы по фьючерсному контракту, можете купить бонды в юанях, облигации российского федерального займа, и это будут разные инвестиционные продукты.
Государственные облигации — это, в общем-то, безрисковая вещь. На это человек в состоянии пойти, не обладая особой квалификацией и просто понимая, чем отличаются облигации от акции.
Покупка же каких-то структурных продуктов — это следующий уровень. Делая это грамотно, можно выиграть значительно больше, чем просто проценты по безрисковому финансовому инструменту. Но важно понимать, что это вопрос не только знания, но и вашего везения. Отсюда следует второй пункт нашего короткого списка — быть богатым. У вас должно быть достаточное количество финансовых ресурсов, чтобы диверсифицировать портфель: например, какую-то часть вложить в безрисковые финансовые инструменты, а какими-то рискнуть. Какие-то из рисковых активов сильно упадут в цене, но другие могут выстрелить так, что это позволит отыграть потери по другим вложениям.
Ну и, наконец, третье: инвестор должен быть терпелив. Это не самая очевидная черта, но очень важная. Инвестиции не работают быстро. Если вы не готовы терпеть год, а лучше пять, чтобы ваши инвестиции окупились, то не инвестируйте. Тратьте эти деньги на жизнь.
— Может быть, есть какие-то профессиональные сферы, люди из которых уже достаточно «натренированы» своей профессией, чтобы успешно инвестировать?
— Первым делом на ум приходят математики и физики, однако нет убедительных доказательств того, математическое образование дает магический ключ к успешным инвестициям. Дело в том, что финансовые рынки устроены иначе, чем мир физических явлений. С одной стороны, финансовые рынки — мир, в котором доминирующей моделью динамики стоимости высоколиквидных акций является геометрическое броуновское движение. Например, рост стоимости финансового актива.
С другой стороны, колебания, которые представляют текущее значение плюс случайные компоненты с конечной дисперсией. Проблема в том, что конечная дисперсия не всегда оказывается понятной и стационарной. Может возникнуть так называемый «черный лебедь» из книги Нассима Талеба («Черный лебедь. Под знаком непредсказуемости». — Прим. РБК Тренды).
Идея теории «черного лебедя» абсолютно не физическая в этом отношении. Происходят события, которые не прогнозируются и не описываются никакой моделью. Эти события наносят не глобальный, но критический удар одному из ключевых игроков финансового рынка. В результате эта волна удара распространяется на остальных игроков, которые завязаны на него.
Классическая история — это история хедж-фонда Long-Term Capital Management (LTCM). В состав директоров компании входили два нобелевских лауреата по экономике: Майрон Шоулз и Роберт Мертон. В модели компании было заложено, что колебания стоимости активов описываются геометрическим броуновским движением. Но произошел скачок, вызванный дефолтными ситуациями по российскому и азиатскому долгам. Два таких шока вызвали большое колебание на рынке и снижение стоимости активов LTCM. Этого хватило, чтобы процесс пошел непредсказуемым путем. Спасти ситуацию могли только солидарные усилия всей Уолл-стрит. Но это не удалось: компания обанкротилась.
Такие шоки неизбежны. Понятно, что Шоулз и Мертон — хорошие математики и экономисты, у них с математикой все лучше, чем у среднестатистического инвестора. Помогло это? Кажется, не очень. С другой стороны, если бы инвесторы такой компании готовы были бы подождать возврата своих денег еще какое-то количество лет, а не списывать заведомо убытки, то, наверное, они бы что-то отыграли. Все было бы не так трагично.
Годовая доходность Long-Term Capital Management в первый год составляла около 21%, 43% во второй год и 41% в третий год. В 1998 году хедж-фонд потерял $4,6 млрд менее чем за четыре месяца. Причина — сочетание высокого кредитного плеча и подверженности азиатскому финансовому кризису 1997 года и российскому финансовому кризису 1998 года.
Интуиция, пробки и футбол
— Вы сказали, что одно из главных качеств инвестора — рациональность. Но рациональность не исключает эмоций. Какую роль они играют и могут ли помогать инвесторам?
— Эмоции играют большую роль. Понятие инвестиционных чувств инвестора (от англ. — investor sentiment) очень важно для понимания того, как работают финансовые рынки. На эмоциях много чего построено. Поскольку, будь у нас все абсолютно рационально и безэмоционально, наверное, мы бы не получали такого количества неожиданных решений и поспешных выводов, которые делают люди. Как правило, именно эмоции побуждают проявлять нетерпение.
И не менее важна интуиция, основанная на информации. Если вы понимаете, как работают рынки, вы можете со временем выработать некоторую интуицию. Она как раз и нужна для того, чтобы понимать, когда эмоции работают в плюс, а когда в минус.
— Есть ведь и неочевидные факторы, влияющие на принятие решений. Настроения частных инвесторов подвержены сезонности? Наблюдается ли какой-то спад, например, в осенний период?
— Когда погода дождливая, сумрачная и пасмурная, оптимизма будет немного, разумеется. Хочется спать и неохота заниматься какими-то вложениями. Напротив, в солнечные, погожие деньки все идет на ура.
Есть исследования, показывающие, например, что на мир инвестиций оказывают влияние… чемпионаты мира по футболу. Почему? По очень простой причине. Профессиональные инвесторы — это чаще всего молодые, довольно состоятельные мужчины. Они находят время поболеть за свою футбольную команду, а болельщики всех команд, кроме одной счастливой страны, рано или поздно испытают негативный шок, когда их любимая команда вылетит с чемпионата мира. Это значит, что многие инвесторы почти во всех странах (кроме одной) в какой-то определенный день придут на работу в сильном огорчении от того неизбежного факта, что их команда проиграла. С другой стороны, этот шок проходящий — мировых трендов он не переломит и долгосрочной погоды не сделает.
Еще пример. Мои коллеги анализировали влияние пробок в столице на ход торгов на Московской межбанковской валютной бирже и нашли зависимость: чем больше в городе пробок, тем меньше оптимизма испытывают инвесторы, брокеры и финансисты. Это отражается на рыночных ценах.
— То есть эффективный инвестор не смотрит футбол и ездит на метро?
— Вы давно ездили на метро, например с «Тушинской» до «Пушкинской», в час пик? Прокатитесь. Много положительных эмоций испытаете (смеется).
Ловушки мышления, провалы и роль шурупов в инвестстратегиях
— Какие ловушки мышления поджидают инвесторов?
— В целом те же, что и обычных людей. Например, у вас возникает какое-нибудь стремление найти закономерность там, где на самом деле ее нет. У вас могут быть те же investor sentiment. Это избыточная и недостаточная реакция на существующую информацию на рынке. Ловушек достаточно много.
Вопрос в другом: как отличать ловушку от правильной интуиции, помогающей вам принять хорошее решение? И этот вопрос решается только на практике.
— Давайте поговорим про неудачные инвестиции. Бывает такое, что человек потерпел неудачу и у него возник страх перед дальнейшей работой. Как это можно преодолеть?
— Бывает и такое. Что с этим можно сделать? Неудача уже стала фактом вашей биографии, а факты — вещь упрямая, с ними ничего нельзя сделать. Вам надо это испытать, преодолеть и начать жить дальше. Это неизбежная история. Тут можем вспомнить о том, о чем говорили в самом начале: о рациональности, богатстве и терпении.
— Что вы можете посоветовать тем, кто хочет развивать в себе качества инвестора?
— Заниматься спортом, тренировать нервы. Не злоупотреблять спиртными напитками: алкоголь действительно притупляет нервы, но только не так, как нужно.
Имейте терпение дождаться результата. Посчитайте до десяти, прежде чем принимать какое-то важное решение. Сначала посчитали — потом решили. Думайте про то, что вы делаете. Собирайте обратную связь и смотрите на то, что происходит в окружающем мире. Никогда не теряйте чувства реализма. Не думайте о том, что еще немного — и безумные деньги будут у вас в кармане.
Вы можете желать добиться целевого дохода в $1 млн. Это хорошая сумма, но может быть так, что вам и $925 тыс. сейчас хватит, потому что вы вложили $100 тыс. И, может, это не такая и плохая идея — выйти сейчас, потому что дальше рынок пойдет вразнос и вы это чувствуете. Не надо дожидаться круглой суммы.
Не сожалейте об упущенных выгодах. Они уже упущены, а деньги не вернуть. Но если вы разумно себя поведете, то у вас появится возможность их вернуть.
Деньги в инвестициях — это инструмент, а не самоцель. Если вы делаете ремонт, вы ведь не переживаете по поводу истощения запаса шурупов, которые последовательно вкручиваются в стену вашего дома? Каждый шуруп сделал свое дело, и не беда, что в коробке его больше нет. То же касается и инвестиций. Вложенные деньги сделали свое дело, они принесли доход или застраховали вас от какого-то возможного риска. Образно говоря, если теперь у вас есть стена, то не стоит жалеть о шурупах и прочих строительных материалах, которые были на нее потрачены. Они, как и вложенные деньги, сделали свое дело — и пусть вас порадует полученный результат.