Триллионы в цифре: что такое ЦФА и как в них инвестировать

Что такое цифровые финансовые активы

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это относительно новый инвестиционный инструмент. Законодательная база для выпуска ЦФА в России появилась в 2020 году, первые пилотные сделки с ними состоялись в 2022-м.

ЦФА — это один из видов цифровых прав. Всего таких разновидностей три:

• сами ЦФА (цифровые аналоги финансовых инструментов и активов — акций, облигаций, фьючерсов);
• утилитарные цифровые права (подтверждают право на получение вещей, товаров, драгоценных металлов, предметов искусства, исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности);
• гибридные цифровые права (сочетают в себе свойства ЦФА и утилитарных цифровых прав).

Выпуск и обращение ЦФА происходит в специализированных информационных системах, функционирование которых обеспечивают операторы. Деятельность таких цифровых платформ лицензирует и контролирует ЦБ. По данным на октябрь 2024 года, в реестре Банка России находится 11 операторов. Среди них — «Атомайз», «Лайтхаус», Альфа-банк, «Сбер», Т-банк и несколько других компаний.

ЦФА работают на базе технологии блокчейн и смарт-контрактов.

«ЦФА используют и весь большой опыт классических рынков, и новые технологии. «Под капотом» каждого выпуска — смарт-контракт, то есть программный алгоритм, который исполняет условия сделок и записывает информацию в распределенный реестр. Автоматизация позволяет снизить ручной контроль, упростить процедуру эмиссии, сократить операционные затраты», — отмечает гендиректор оператора «Атомайз» Алексей Илясов.

Он добавляет, что регуляторные требования к эмитентам, то есть к организациям, которые выпускают ЦФА, мягче, чем на биржевом рынке. В результате выпустить цифровые финансовые активы проще и быстрее, нежели ценные бумаги. Таким образом, ЦФА демократизируют привлечение капитала, считает Илясов.

Индустрия 4.0 Технология блокчейн: что надо знать в 11 карточках

Подавляющее большинство размещенных ЦФА являются простыми долговыми денежными требованиями. То есть они дают инвесторам возможность получить деньги от эмитента на условиях, записанных в смарт-контракте. Это роднит такие ЦФА с классическими облигациями, указывает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александра Веролайнен.

По ее словам, заметное отличие ЦФА от традиционных ценных бумаг заключается именно в отсутствии требований по регистрации эмиссионной документации, а также по раскрытию информации эмитентами. «Это создает одновременно и дополнительную гибкость, и риски», — говорит Веролайнен.

Индустрия 4.0 Какие цифровые технологии определяют развитие финансовой сферы в России

Какими бывают ЦФА

Российский бизнес выпускает не только цифровые аналоги облигаций. Заместитель гендиректора Ассоциации ФинТех (АФТ) Дмитрий Ищенко утверждает, что ЦФА позволяют компаниям создавать гибко и тонко настраиваемые инструменты под потребности конкретных контрагентов.

«Мы уже видим на рынке разные ЦФА. Так, есть выпуски с доходностью, привязанной к изменению стоимости квадратного метра, есть гибридные цифровые права. Например, на вино, где обладатель в конце срока по своему выбору получает либо выплату, эквивалентную стоимости вина, либо непосредственно физическую поставку», — комментирует Ищенко.

Примеры ЦФА:

• Экспобанк создал ЦФА с привязкой к стоимости бриллианта. Драгоценный камень массой три карата и стоимостью почти ₽10 млн условно разделили на 5 тыс. частей. На первом этапе выпустили 563 ЦФА по ₽1975 каждый. Погашение назначено на конец 2026 года: тогда будет определена текущая рыночная стоимость бриллианта, а разница — выплачена инвестору. Рыночная стоимость камня определяется с помощью калькулятора инвестиционных бриллиантов «Алросы», который учитывает размер, чистоту, цвет, качество, форму и флюоресценцию. Этот калькулятор находится в публичном доступе, что позволяет инвесторам наблюдать за динамикой цен на бриллиант.
• ВТБ организовал для частных инвесторов выпуск ЦФА, привязанных к стоимости квадратного метра в строящихся премиальных небоскребах на западе Москвы. Объем первого выпуска — ₽1,5 млрд, стоимость одного лота ЦФА соответствует стоимости «квадрата» на момент старта строительства и равна ₽600 тыс. Когда застройщик получит разрешение на ввод жилого комплекса в эксплуатацию, ЦФА погасят по рыночной стоимости квадратного метра. В банке подчеркивают, что инструмент исключает потерю вложений, поскольку используется механизм, аналогичный эскроу-счету при покупке строящейся недвижимости, и в случае непредвиденной ситуации инвестору вернут средства.
• Оператор майнинговых дата-центров BitRiver выпустил 235 ЦФА по ₽42 тыс. (всего почти на ₽10 млн) c привязкой к стоимости аренды одной ячейки в центре обработки данных (ЦОД). На деньги, привлеченные с помощью ЦФА, компания арендует площади в ЦОДах и размещает там ячейки с вычислительным оборудованием. Затем эти ячейки сдаются в субаренду. Доход ЦФА формируется за счет разницы в цене аренды площадей и субаренды ячеек, а его размер зависит от рыночного спроса на вычислительные мощности. Если доход оказывается меньше стоимости покупки ЦФА, то всю эту стоимость возвращают инвестору.
• Проект Эрмитажа «Цифровое наследие» выпустил NFT-токены на три фрески XVI века школы Рафаэля: «Венера и Амур на дельфинах», «Венера и Адонис», «Венера, вынимающая занозу». В токенах записан процесс реставрации фресок, при этом у владельцев ЦФА сохранится их дореставрационный облик. Частные инвесторы выкупили токены общей стоимостью более ₽4 млн. Деньги пошли на реставрацию фрески «Венера и Амур» Лукаса Кранаха Старшего. Эту картину также планируют токенизировать, а вырученные средства направить на реставрацию резного зеркала и туалетного набора российской императрицы Екатерины II.
• ЦФА также можно использовать для мотивации сотрудников. Например, «Норникель» в 2023 году направил ₽6 млрд на реализацию корпоративной программы «Цифровой инвестор». В ее рамках сотрудники со стажем от года (а их в компании подавляющее большинство) — 63 тыс. человек — за счет компании получили цифровые финансовые активы Minetoken, привязанные к стоимости акций «Норникеля». Кроме того, держатели ЦФА получают выплаты, равные дивидендам «Норникеля» (часть прибыли компании, которую распределяют между акционерами. — «РБК Тренды»). В 2024-м компания произвела одну выплату дивидендов в размере ₽915,33 на акцию. Для тех, кто хочет увеличить свой портфель, компания разрабатывает проект софинансирования — частичной компенсации покупки новых ЦФА.

  Срок обращения ЦФА Minetoken — пять лет. По прошествии этого срока цифровые финансовые активы будут погашены и сотрудник получит на свой счет полную стоимость пакета акций, соответствующего количеству ЦФА в его владении. Работа над проектом началась еще в 2020 году, когда на рынке еще не было готовых шаблонов или стандартов для подобных инициатив. «Наш подход к внедрению ЦФА был новаторским. Можно сказать, что мы сами задали определенный стандарт в этой области. Мы очень рады, что эта программа была воспринята нашими сотрудниками с большим энтузиазмом и интересом. Это не только инновационный финансовый инструмент, но и способ укрепить связь между компанией и ее сотрудниками, дать им возможность непосредственно участвовать в успехе «Норникеля», — отмечают в компании.

Индустрия 4.0 Уникальный опыт и защита авторских прав: что дают NFT

Как купить ЦФА

Инвестировать в цифровые финансовые активы могут как юридические, так и физические лица. Квалифицированным частным инвесторам доступны все виды ЦФА.

Неквалифицированные инвесторы, по словам Алексея Илясова из «Атомайз», могут купить ЦФА:

• удостоверяющие права по эмиссионным ценным бумагам, включенным в котировальные списки российских бирж (за исключением облигаций) или право требовать передачи этих ценных бумаг;
• удостоверяющие права по облигациям с кредитным рейтингом, соответствующим требованиям Банка России;
• на облигации федерального займа (ОФЗ);
• на драгоценные металлы;
• включающие в себя денежные требования, размер которых равен стоимости акций (и дивидендов по ним), включенных в первый котировальный уровень. При этом должно соблюдаться одно из условий: ЦФА выпустил эмитент акций, у эмитента ЦФА есть кредитный рейтинг AAA (наивысший рейтинг надежности), эмитент акций предоставил поручительство по ЦФА или акции предоставлены в залог по ЦФА.

Чтобы инвестировать в ЦФА, нужно:

1. Зарегистрироваться на сайте выбранного оператора или в его приложении.
2. Пополнить кошелек.
3. Выбрать ЦФА.
4. Подписать сделку приватным ключом — он создается оператором в единственном экземпляре для каждого пользователя.

Индустрия 4.0 Банки будущего: 5 трендов развития финансового сектора в России

Что ограничивает развитие рынка ЦФА

Российский рынок ЦФА растет кратными темпами, отмечает Дмитрий Ищенко из Ассоциации ФинТех. «Первые сделки с ЦФА в России осуществили в середине 2022 года. К концу того же года суммарный объем размещенных выпусков составил около ₽1 млрд, в 2023-м — уже ₽64 млрд, а по итогам восьми месяцев 2024 года объем выпусков превысил ₽374 млрд», — перечисляет он.

Из исследования Ассоциации ФинТех следует, что на данный момент опыт токенизации активов есть у 40 финансовых организаций из 20 стран мира. С 2017 года они выпустили токенизированные ценные бумаги на $6,8 млрд. В лидерах — Швейцария ($1,47 млрд), Гонконг ($898 млн), Германия ($631 млн) и Сингапур ($500 млн).

При этом в мире цифровые ценные бумаги занимают тысячные доли процента от общего объема рынка корпоративных облигаций, в России же — десятые доли процента, указывает Дмитрий Ищенко. «Хотя и за рубежом, и в России объем ЦФА составляет небольшую долю рынка, в России этот сегмент развивается гораздо активнее», — комментирует эксперт.

Индустрия 4.0 Цифровые валюты центробанков: их место в мире и в России

Но, несмотря на быстрый рост, развитие рынка сдерживает несколько факторов.

• Фрагментированность. Сейчас в реестр ЦБ включены 11 операторов информационных систем, напоминает Александра Веролайнен из «Эксперт РА». Операторы различаются по своему профилю и бизнес-моделям и не интегрированы между собой. «В контексте вторичного рынка это позволяет говорить не о едином рынке ЦФА, а об отдельных рынках ЦФА каждого оператора с последствиями в виде низкой ликвидности и возникающими вопросами о справедливости цены», — отмечает она.
• Налоговое регулирование. Гендиректор «Атомайз» Алексей Илясов называет ключевой проблемой рынка ЦФА налоговый дисбаланс с традиционными финансовыми инструментами. Эмитенты не могут включать ЦФА в расходную часть налоговой базы по налогу на прибыль организаций, из-за чего компаниям выгоднее работать с классическими биржевыми инструментами, например с бондами. «Выравнивание налогового регулирования ЦФА с инструментами классического рынка повысит интерес эмитентов к ЦФА», — считает Илясов.
• Отсутствие институциональных инвесторов. Эксперты Sber CIB отмечают, что рынок ЦФА пока недоступен для институциональных инвесторов — негосударственных пенсионных фондов, управляющих компаний, страховщиков.
• Привлекательные ставки по вкладам. По словам Александры Веролайнен, сейчас высокие процентные ставки по депозитам смещают фокус инвесторов с более рискованных активов на, по сути, безрисковые банковские вклады. «Такое же давление со стороны депозитов испытывают и другие сегменты фондового рынка», — комментирует эксперт.

Что ждет рынок ЦФА в будущем

«Мы оцениваем перспективы развития сегмента ЦФА в горно-металлургической отрасли, как и в любом другом крупном бизнесе, весьма позитивно», — комментируют в «Норникеле». В компании считают, что технологические особенности ЦФА, формат эмиссии и обращения, а также молодость рынка дают возможность переосмыслить традиционные представления об архитектуре финансовых рынков и сформировать новые правила игры.

Кроме того, по мнению представителей «Норникеля», ЦФА могут сыграть важную роль в модернизации некоторых традиционных финансовых продуктов и связанных с ними корпоративных процессов и процедур, например, факторинга. Использование ЦФА в этой сфере поможет значительно ускорить и упростить процесс финансирования закупок, что особенно актуально для горно-металлургической отрасли с ее сложными цепочками поставок.

Индустрия 4.0 Взгляд в будущее финансов: 10 книг о цифровых валютах и блокчейне

Александра Веролайнен соглашается с тем, что потенциал рынка ЦФА в России велик. Его дальнейшее развитие зависит как от общей ситуации на рынках капитала, так и от регуляторной донастройки, отмечает эксперт.

«ЦФА по сути своей задуманы быть ликвидным, легко торгуемым инструментом для всех участников, то есть для эмитентов и инвесторов. И в перспективе ближайших нескольких лет рынок будет все более тяготеть к этой концепции», — прогнозирует Дмитрий Ищенко.