Читайте РБК без баннеров

Подписка отключает баннерную рекламу на сайтах РБК и обеспечивает его корректную работу

Всего 99₽ в месяц для 3-х устройств

Продлевается автоматически каждый месяц, но вы всегда сможете отписаться

Наталья Виноградова — РБК: «Через 5–10 лет ESG-облигации станут рутиной»

Фото: пресс-служба BCS Global Markets
Фото: пресс-служба BCS Global Markets
Почему Россия отстает в «зеленом» финансировании и как преодолеть это отставание, в интервью РБК Трендам рассказала замруководителя департамента рынков долгового капитала BCS Global Markets Наталья Виноградова
Время на чтение: 10–12 минут

«Зеленые» и социальные облигации — долговые ценные бумаги, с помощью которых привлекаются средства на инициативы по улучшению экологии и развитию социальной сферы. Это инструмент устойчивого, или ESG-финансирования проектов. От обычных ценных бумаг они отличаются целевым использованием средств. Эмитентами таких облигаций выступают компании, регионы, муниципалитеты и даже наднациональные институты.

Любая компания может

— На какие проекты можно получить средства за счет ESG-финансирования?

— Все, что ведет к улучшению качества жизни людей, имеет перспективы в ESG-финансировании.

К примеру, сейчас в России много предприятий, которые нуждаются в модернизации и занимаются ею. Это можно делать за счет «зеленых» инструментов. Потому что модернизация, как правило, ведет к уменьшению углеродного следа, повышению энергоэффективности, а значит, является «зеленой». Фактически любая компания, которая развивается, улучшая условия своего производства и труда своих сотрудников, может выпустить «зеленые» и социальные облигации.

Сегодня среди инвесторов востребовано строительство социальных объектов и дорог, утилизация отходов, альтернативная электроэнергетика, экологичный транспорт. Очень популярной также может стать тема «зеленого» жилищного строительства, улучшения экологии жилых домов. Очистку водоемов, сохранение лесов, озеленение городов тоже можно финансировать за счет «зеленых» бондов. То есть очень многое из того, чем все и так сейчас занимаются, может быть профинансировано с использованием ESG-инструментов.

Фото:Elvir K / Unsplash
«Живой» бетон и кирпичи из канализации: эко-технологии в строительстве

— Как в целом обстоят дела с ESG-финансированием в России? Насколько ситуация отличается от западных и азиатских рынков?

— Пока мы очень сильно отстаем от остального мира. Глобально объем выпущенных облигаций в этом секторе уже превысил $1 трлн. Только в США в прошлом году выпущено ESG-облигаций примерно на $50 млрд. В Германии — на $40 млрд, Франции — на $41 млрд. В Китае и Нидерландах — по $17 млрд.

У нас общий объем выпусков таких облигаций на Московской бирже — около ₽230 млрд. Из них примерно ₽130 млрд — в секторе устойчивого развития. Еще ₽100 млрд — это «зеленые» облигации РЖД, которые по формальному признаку не учитываются в этом секторе, но имеют «зеленую» верификацию. В общей сложности получается около $3 млрд в долларовом эквиваленте. При этом стоимость бумаг, которые обращаются на Московской бирже, исчисляется триллионами рублей. То есть доля ESG-облигаций очень невысока.

— В чем причины нашего отставания? ESG-инструменты слишком сложны для эмитентов?

— Они несут в себе массу плюсов, но требуют больше внимания, времени и денег на то, чтобы их выпустить. Помимо обязательных процедур внутри компании (разработка стратегии в сфере «зеленого» финансирования, организация профильных комитетов, регулярная подготовка нефинансовой отчетности), очень много ресурсов, особенно если это сложный инфраструктурный проект, уходит на структурирование сделки, оценку проекта и рисков, согласования. По сравнению с обычными облигациями такое размещение может быть дороже в два-три раза. А сам процесс подготовки — занимать более года.

Но это не универсальные цифры: каждый проект индивидуален. Одно дело — возведение крупного инфраструктурного объекта федерального значения и совсем другое — строительство школы на 100 человек.

«Зеленое» финансирование в России: цели и противоречия современного рынка

Инвесторам не хватает льгот

— Насколько «зеленые» облигации привлекательны для инвесторов как объект вложений?

— Эти бумаги не то чтобы проигрывают другим инструментам, но они не сильно выигрывают на общем фоне. К сожалению, пока и для инвесторов, и для эмитентов в России отсутствуют значимые меры поддержки, материального стимулирования.

Поэтому ESG-бумаги привлекают эмитентов и инвесторов скорее положительным репутационным эффектом, чем практическим результатом. Их размещают и покупают те, кто хочет заявить о себе как о компании с высокой социальной ответственностью.

— Недавно Минфин и ЦБ разработали «дорожную карту» поддержки «зеленого» финансирования в России. Они предлагают, например, снизить налог на прибыль по купонному доходу для инвесторов. А эмитентам — предоставить субсидии на верификацию «зеленых» проектов. Как вы оцениваете эти меры? Достаточно ли их для того, чтобы простимулировать развитие сектора?

— Я считаю, что только этих мер недостаточно. Важно, чтобы инвесторы рассматривали «зеленые» инструменты как приоритетные по сравнению со всеми остальными. И здесь очень действенной мерой было бы изменение подхода к учету таких активов для регуляторных целей. Пониженное риск-взвешивание таких инструментов для банков, в частности, снижало бы давление на капитал. Это важный фактор принятия решений при выборе направления вложений.

Также важно, чтобы меры по льготному налогообложению дохода касались всех категорий инвесторов. Мы знаем примеры, когда эти льготы вводили только для физических лиц. Но учитывая масштабы многих ESG-проектов, здесь необходимо участие институционалов.

На наш взгляд, эти налоговые льготы важно распространить и на нерезидентов. Тем более, их интерес к «зеленым» облигациям сейчас выше, чем внутренний спрос.

Фото:Shutterstock
Кто стал самой «зеленой» компанией России — сентябрьский рейтинг RAEX

— У финансовых властей есть понимание, что нужны дополнительные меры, в том числе для нерезидентов?

— Мы надеемся, что рано или поздно наши предложения будут услышаны и реализованы, хотя в ближайшее время мы этого не ожидаем.

Но в целом в России ведется очень большая работа по развитию ESG-сектора. ЦБ давно присоединился к принципам ответственного финансирования, очень активно продвигает эту тему и в ней участвует. Буквально в начале июня регулятор опубликовал проект изменений в стандарты эмиссии. В нем, например, предлагается расширить понимание целевого использования средств. Появляется возможность выпускать «зеленые» облигации не только под конкретные инициативы, но и в рамках стратегий, определяющих принципы отбора таких проектов. Сглаживается требование досрочного погашения облигаций при нецелевом использовании средств, которое очень сильно отпугивало эмитентов.

Московская биржа тоже много сделала для того, чтобы процесс пошел. Еще в 2019 году на бирже был создан сектор устойчивого развития. В нем есть три сегмента — «зеленые», социальные облигации и национальные проекты.

Фото:Ales Krivec
Мосбиржа открыла первую в России платформу для «зеленых» облигаций

Весной 2020 года появились стандарты эмиссии «зеленых» облигаций, которые постоянно совершенствуются. А в мае этого года — новые правила листинга: к списку возможных эмитентов таких облигаций добавились муниципальные и субфедеральные образования. Сейчас биржа готовит руководство по ESG-финансированию. Это такая азбука для эмитентов, в которой будет дана пошаговая инструкция, как выпустить бумаги.

Сегодня все эти действия, предпринятые за последние два года, начинают давать практический результат.

Регионы потянулись за Москвой

— В мире сегодня много говорят о гринвошинге на рынках: компании пытаются получить «зеленое» финансирование под проекты, которые на самом деле не являются «зелеными». Эта проблема актуальна для России?

— На российском рынке, особенно с учетом небольшого числа выпусков, гринвошинга как такового нет. К тому же у нас в этом направлении работают профессионалы самого высокого класса. Идет очень серьезный отбор и верификация по международным стандартам, которые не позволяют выйти на рынок псевдо-«зеленым» проектам.

Фото:РБК Тренды
Гринвошинг — маскировка под экологичность: «Зеленый» подкаст РБК Тренды

— Среди первых эмитентов «зеленых» бондов в России была компания «Ресурсосбережение ХМАО», которая собирала деньги на полигон для размещения, обезвреживания и обработки ТКО. Насколько подобные проекты можно считать «зелеными»?

— На самом деле утилизация отходов — одно из основных направлений в этой сфере. Мусор — действительно беда всей планеты. И важно сделать так, чтобы его правильно и максимально эффективно утилизировать. Думаю, что проектов в этом направлении на уровне городов и муниципальных образований должно быть больше.

— Самое крупное на сегодняшний день размещение в российском ESG-секторе — это «зеленые» облигации Москвы, которая привлекала средства на электробусы и Большую кольцевую линию метро. Можно ли считать это размещение успешным?

— Если честно, результаты здесь превзошли ожидания рынка. «Зеленый» выпуск Москвы размещен в полном объеме с переподпиской более 20% — при том, что ставка купона была относительно невысокой. Особенно приятно, что более 600 заявок на сумму более ₽700 млн поступило от физических лиц. Получается, наше общество на всех уровнях готово к таким инструментам.

Правительство Москвы приложило много усилий, чтобы размещение было успешным. Была проведена масштабная кампания — опубликовано много информации в СМИ, организованы вебинары, в том числе для потенциальных иностранных инвесторов на английском языке. Мы как организаторы тоже старались, активно продвигали выпуск.

Надеемся, что Москва на этом не остановится. В городе еще очень много возможностей для финансирования с помощью ESG-инструментов.

Фото:Олег Яковлев / РБК
Москва получила сертификат «умного» города. Что это значит?

10% рынка «позеленеет»

— Все-таки Москва — финансово благополучный город, и инвесторы уверены в ее кредитоспособности. Могут ли регионы массово последовать ее примеру?

— Мне кажется, что у регионов и вообще эмитентов больше шансов вызвать доверие к инструментам, которые имеют целевое использование. Особенно, если оно направлено на улучшение качества жизни людей.

Сейчас региональные подразделения ЦБ работают с муниципальными органами над развитием ESG-финансирования. Директоров филиалов компании БКС, которая является брокером с крупнейшей розничной сетью в стране и присутствует практически во всех регионах России, регулярно приглашают на совещания как представителей организаторов с практическим опытом. То есть эта работа в регионах не просто возможна — она уже ведется.

— Основная часть размещений в России сейчас приходится на крупных эмитентов. Интересны ли ESG-инструменты для небольших компаний и структур?

— Возможно, для небольших эмитентов такие размещения даже интереснее, чем для всех остальных. Как следствие большего доверия к таким инструментам, о котором мы уже говорили, рост спроса на такие бумаги будет снижать стоимость привлечения относительно «незеленых» инструментов. Сейчас мы наблюдаем это на мировом рынке. А появление мер материальной поддержки от государства (различные виды субсидирования), которых мы очень ждем, еще больше снизит расходы эмитентов.

— Стоит ли ждать иностранных эмитентов на российском ESG-рынке?

— По крайней мере один иностранный эмитент уже с нами консультируется по поводу выпуска «зеленых» облигаций на Московской бирже. Мы также знаем, что ближайшие к нам страны хотели бы выйти на нашу биржу с «зелеными» и социальными облигациями.

Иностранцы даже лучше готовы к тем требованиям, которые предъявляются на этапе верификации и подготовки ESG-бумаг. Поэтому потенциал здесь очень большой.

Фото:Unsplash
Что такое ESG-банкинг и как он может спасти планету

— Когда, на ваш взгляд, ESG-финансирование в России превратится из экзотического инструмента в обычную практику, а его объемы составят существенную долю бумаг на рынке?

— Многие крупные компании уже публикуют нефинансовую отчетность, имеют собственные ESG-стратегии. По словам представителей Московской биржи, сейчас регистрируется много программ, в которых предусмотрена возможность размещения «зеленых» облигаций. При этом все последние «зеленые» размещения были успешными и прошли с переподпиской.

Вместе с развитием методологии все это должно обеспечить кратный рост ESG-сектора на российском рынке. Думаю, через 5–10 лет такие выпуски станут рутинной практикой, а «зеленые» облигации займут хотя бы 10% на нашем рынке.

Обновлено 01.07.2021
Главная Лента Подписаться Поделиться
Закрыть